Avec une croissance du PIB inférieure à 3 % depuis 2023, une inflation record et des catastrophes naturelles, l’économie pakistanaise a été ébranlée par des chocs sur plusieurs fronts qui l’ont finalement amenée à demander un nouveau renflouement au Fonds monétaire international. Ses obligations en matière de dette extérieure, soulignent les analystes, ne pourraient pas être financées sans le plan du FMI, sa dette extérieure totale s’élevant à 131 milliards de dollars en décembre 2024.
Après une contraction de 0,2 % au cours de l’exercice fiscal de juillet 2022 à juin 2023, l’économie pakistanaise était sur la voie de la reprise avec une croissance du PIB de 2,5 % pour l’exercice 2024 et estimée à 2,7 % pour l’exercice 2025 selon la Banque mondiale. Sa croissance économique devrait atteindre 3,1 % pour l’exercice 2026, selon les estimations de la Banque mondiale. Français L’inflation, qui avait atteint un pic de près de 40 % à la mi-2023 au Pakistan, a diminué à 0,7 % en mars 2025 et à 0,3 % en avril de cette année.
« Au Pakistan, l’économie continue de se redresser après une combinaison de catastrophes naturelles, de pressions externes et d’inflation. L’inflation a ralenti plus rapidement que prévu, ce qui ouvre la voie à un nouvel assouplissement monétaire », a noté le Rapport sur le développement de l’Asie du Sud de la Banque mondiale, publié en avril 2025.
« L’accord conclu en septembre 2024 sur un programme politique soutenu par le FMI a contribué à stabiliser le taux de change et à réduire le risque de défaut de paiement de la dette, comme en témoignent les relèvements de notes de plusieurs agences de notation de crédit et le rétrécissement des écarts d’emprunt », a souligné le rapport, soulignant le rôle crucial du sauvetage du FMI au Pakistan.
Français Plan de sauvetage du FMI
Le 9 mai, le Conseil d’administration du FMI a approuvé la première revue du programme de réforme économique du Pakistan soutenu par l’accord de facilité élargie de crédit (FEC) qui a permis un décaissement immédiat d’environ 1 milliard de dollars à la nation. Avec cela, le total des décaissements au Pakistan de l’IMD dans le cadre de l’accord s’élève désormais à 2,1 milliards de dollars. En outre, le Conseil d’administration du FMI a approuvé la demande des autorités pour un accord au titre de la Facilité pour la résilience et la durabilité (RSF), avec un accès d’environ 1,4 milliard de dollars américains (1 milliard de DTS).
Lors de la réunion, l’Inde a exprimé des inquiétudes quant à l’efficacité des programmes du FMI dans le cas du Pakistan compte tenu de ses mauvais antécédents et s’est abstenue de voter.
La facilité EFF de 37 mois qui a été approuvée par le FMI en septembre 2024, avait commencé à montrer certains résultats, selon le communiqué de presse du FMI, qui a noté que la performance budgétaire du Pakistan a été solide avec un excédent primaire de 2 % du PIB au premier semestre de l’exercice 25. Les progrès en matière de désinflation et la stabilité des conditions intérieures et extérieures ont permis à la Banque d’État du Pakistan de réduire son taux directeur d’un total de 1 100 points de base depuis juin 2025, a noté le FMI, ajoutant que les réserves brutes s’élevaient à 10,3 milliards de dollars à la fin avril, contre 9,4 milliards de dollars en août 2024, et devraient atteindre 13,9 milliards de dollars d’ici la fin juin 2025 et continuer à être reconstituées à moyen terme.
Les analystes s’attendaient également à une reprise de la demande des consommateurs et de la confiance des entreprises.
Les risques persistent :
le conflit en cours avec l’Inde pèsera certainement sur l’économie pakistanaise, la confiance des investisseurs et des entreprises s’effritant et les finances publiques se dépréciant davantage. Plusieurs autres risques persistent et le Pakistan aurait encore beaucoup de chemin à parcourir pour redresser complètement son économie.
Les analystes soulignent que la gouvernance persiste, les tensions politiques internes constituant un risque majeur pour le Pakistan, ainsi que l’impact du changement climatique, qui a provoqué de graves inondations ces dernières années, tandis que l’accès à l’eau potable demeure un défi pour le pays.
Plus inquiétant encore, ses obligations en matière de dette extérieure restent élevées, sans réserves de change suffisantes.
Dans son avis de crédit sur le Pakistan en février de cette année, Moody’s Ratings a noté que les risques de vulnérabilité extérieure du Pakistan restent élevés. « Bien qu’en augmentation, les réserves de change restent bien inférieures à ce qui est nécessaire pour honorer ses obligations en matière de dette extérieure au cours des prochaines années », a-t-elle déclaré. Les remboursements du principal de la dette extérieure du gouvernement s’élèvent à environ 22 à 23 milliards de dollars par an sur la période fiscale 2025-2027.
« Le pays continue de dépendre du financement ponctuel de ses partenaires officiels pour honorer pleinement ses obligations au titre de sa dette extérieure, ce qui souligne l’importance de progresser régulièrement dans le cadre de son programme EEF du FMI afin de débloquer continuellement des financements », a-t-il souligné.
Ce n’est pas tout. Le pays affiche un taux de pauvreté de 21,9 %, ce qui signifie que près d’un quart de sa population n’a pas les moyens de se procurer des produits de première nécessité. Son PIB par habitant s’élevait à 1 566 dollars en 2023-24. Son taux de chômage était de 8,3 % pour l’exercice 2024 et devrait atteindre 8 % pour l’exercice 2025 selon le FMI. Selon l’indice de développement humain des Nations Unies, le Pakistan était classé 164e sur 193 pays en 2023.
Alors que les gros titres mettent en avant un décaissement d’un milliard de dollars, le Pakistan a en réalité débloqué 2,4 milliards de dollars d’aide totale du Fonds monétaire international – un chiffre qui comprend 2 milliards de dollars dans le cadre d’un programme d’aide existant de 7 milliards de dollars et 1,4 milliard de dollars supplémentaires dans le cadre d’un prêt approuvé pour la résilience climatique.
La décision du FMI, finalisée quelques jours seulement après une attaque terroriste au Cachemire et dans un contexte d’hostilités militaires croissantes, a suscité de vives critiques de la part de New Delhi, qui a averti que les fonds approuvés, même s’ils sont conditionnels, pourraient être utilisés à mauvais escient pour alimenter le terrorisme transfrontalier parrainé par l’État.
Lors de la réunion du Conseil d’administration du FMI de vendredi, l’Inde s’est abstenue de voter, mais a clairement exprimé ses objections, exprimant son inquiétude quant à l’utilisation abusive de l’aide internationale par le Pakistan. Malgré cela, le Conseil d’administration du FMI a procédé à un décaissement immédiat d’un milliard de dollars (760 millions de DTS) au titre du Mécanisme élargi de crédit (MEC) après que le Pakistan a approuvé sa première revue.
Un montant supplémentaire de 1,4 milliard de dollars (1 milliard de DTS) a été approuvé au titre du Mécanisme pour la résilience et la durabilité (RSF), un prêt lié à la préparation aux changements climatiques et aux catastrophes.
Toutefois, cette partie ne sera accessible que si le Pakistan respecte certains critères de réforme. Les responsables indiens affirment que même un financement différé envoie un mauvais signal dans un contexte de conflit militaire actif.
Le Premier ministre pakistanais, Shehbaz Sharif, a déclaré que la décision du FMI était une victoire politique : « Les tentatives de l’Inde de saboter le programme du FMI ont échoué », a-t-il déclaré après l’approbation.
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Le ministère indien des Finances a vivement réagi, déclarant que « les flux fongibles provenant d’institutions financières internationales comme le FMI pourraient être détournés » et soulignant que cette inquiétude « trouvait un écho auprès de plusieurs pays membres ».
Les experts stratégiques se sont montrés plus directs. Sushant Sareen, de l’ORF, a déclaré que le FMI avait effectivement enhardi le Pakistan : « Il l’a encouragé à continuer de cibler les villes et les installations militaires indiennes. » L’ancien ministre des Affaires étrangères Kanwal Sibal a qualifié cette décision de « mauvaise image », critiquant les pays du G7 pour avoir fait adopter l’accord. « Rappelons-nous le soutien financier massif accordé avec empressement à l’Ukraine », a-t-il ajouté, évoquant la partialité occidentale.
Le psephologue Yashwant Deshmukh a été encore plus catégorique : « Le FMI a du sang sur les mains. »
Dans un rare éclat, l’ancien ministre en chef du Jammu-et-Cachemire, Omar Abdullah, a accusé le FMI de « rembourser » le Pakistan pour ses attaques. « Comment la communauté internationale peut-elle espérer une désescalade alors que le FMI finance la dévastation de Poonch, Rajouri, Uri, Tangdhar et de tant d’autres endroits ? » a-t-il demandé.
